国际油气并购市场角色图谱或将改变

来源：中国石油 时间：2026-02-10 15:23

　　编者按：当前，世界百年未有之大变局继续深度演进，大国博弈更加复杂激烈，油气将会成为区域之间、国家之间战略竞争的焦点。今年，在国际油气并购市场，将会呈现哪些新的特征；在北美地区这一传统油气并购活动的热点地区，又将会呈现哪些趋势，让我们来听听专家学者的声音——

天然气资产有望成为今年全球并购市场“主角”

徐东 中国石油规划总院

　　今年1月16日，日本三菱商事株式会社（Mitsubishi Corporation）宣布以52亿美元收购美国Aethon能源公司的天然气及管道资产，这笔交易创下日本企业在美国页岩气领域投资的新纪录。

　　2025以来，世界百年未有之大变局继续深度演进，地缘政治冲突延宕升级，全球经济增速放缓，经济格局深度调整，科技革命正以前所未有的广度和深度重塑全球产业格局。全球能源格局受到政治、经济和外交形势的深度影响，国际石油天然气市场波动较大、油气价格震荡下行，对油气资产并购业务带来较大影响。

　　2025年国际油气并购市场呈现五大特征

　　特征一：中小油企“抱团式”合并成为市场交易的新主流。2025年年初，壳牌和Equinor宣布合并各自在英国的油气资产，成立一家双方各持股50%的名为Adura的新合资公司。2025年年中，意大利埃尼集团与马来西亚国家石油公司宣布成立合资控股公司，共同开发印度尼西亚和马来西亚的上游资产；西班牙雷普索尔公司宣布将Repsol Resources UK与NEO UK进行战略合并成立NEO NEXT能源有限公司。2025年年底，道达尔能源将其在英国海上油气生产业务和资产与NEO NEXT能源有限公司再合并。

　　这几宗典型的油气资产合并反映出国际大石油公司在世界各地的油气业务遭遇规模经济发展瓶颈，意在通过整合优化迈向专业化运营新阶段。同时这些中小石油公司在能源转型背景下进行资产合并，是提升存量资产的价值与可持续性、抵御风险的现实举措。这些油气并购可能打破国际石油公司与国家石油公司的传统竞争关系，并可能最终发展成全球油气领域生产经营的新范式。

　　特征二：油气产业链并购外溢产生并购新形式。目前，全球尤其是北美油气上游领域的市场主体数量正在逐步减少，迫使技术服务领域也开始了相应的并购与整合。2025年，贝克休斯分别斥资136亿美元收购查特工业公司和斥资5.4亿美元收购安全压力管理解决方案提供商Continental Disc Corporation；意大利海工企业Saipem和挪威海工企业Subsea7宣布合并，交易价值达46.3亿美元；沙特ADES以3.79亿美元的要约收购Shelf钻井公司。这些并购反映出国际石油公司规模持续扩大，不仅要求其服务对象通过合并提高市场竞争力，还促使这些技术服务企业持续进行资本结构优化和资产组合优化。

　　特征三：国际石油公司股权退出欧洲基础化工业务。受到经济竞争力下降、严苛的政策法规和自身盈利能力下降等因素的驱使，国际石油公司在2025年加快了退出欧洲基础化工市场的步伐。壳牌将与巴斯夫合资的子公司（巴斯夫壳牌石油化学有限公司）中50%的股份转让给巴斯夫，退出德国核心石化市场；bp将在欧洲的石化资产全部卖给了英力士集团，退出了欧洲传统基础化工业务和市场；埃克森美孚探索出售其在比利时和英国的化工业务，其中包括英国苏格兰地区的一家乙烯工厂和比利时安特卫普的重要化工基地。国际石油公司退出欧洲石化市场表明，其战略正从“石油天然气+化工”的全产业链模式，转向更聚焦于“油气上游业务归核化、利于能源转型和获取现金流”的模式。

　　特征四：国际石油公司可再生能源业务实施轻资产运营模式。2025年，国际石油公司在坚持严格可再生能源业务投资纪律的基础上，纷纷剥离可再生能源业务的部分资产或一定比例的股权，实施轻资产运营模式，组建生态联盟发展可再生能源。

　　2025年，道达尔能源以2.14亿美元，将其波兰的沼气生产业务50%的股份出售给挪威投资公司；以2.11亿美元出售葡萄牙可再生能源资产组合50%股权；以9.5亿美元将北美1.4吉瓦的光伏资产组合出售给美国KKR公司。bp将其太阳能业务部门Lightsource bp 50%的股份出售给战略合作伙伴。埃尼将其控股的可再生能源公司Plenitude 20%的股份出售给Ares Management Alternative Credit funds公司（Ares）。需要指出的是，国际石油公司在出售股权的同时，保留了50%以上的股权，反映出他们期望在未来保持发展话语权。

　　特征五：天然气资产成为并购市场新热点。在国际油气市场波动和国际油气价格震荡下行的情景下，与石油资产相比，天然气资产具有业务需求量大、盈利稳定和风险低等优势。2025年，并购市场焦点愈发向天然气资产倾斜。金融分析机构FXGT行业数据显示，2025年第一季度，全球上游天然气相关交易的价值占比已达62%，创下2022年以来的季度最高水平；2025年第二季度，这一比例进一步升至82%，刷新2019年以来的纪录。这不仅表现出沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、卡塔尔能源等中东油气企业通过并购天然气公司或资产补强其油气产业链，还体现出国际石油公司对美国、加拿大的天然气资产保持积极乐观的并购态度。

　　2026年国际油气并购市场或将呈现五大趋势

　　趋势一：油气并购市场的角色图谱发生了变化。经过前两年国际石油公司的超级并购和重磅交易后，五大国际石油公司（埃克森美孚、bp、壳牌、道达尔能源、雪佛龙）进入并购后的内部整合和业务消化阶段，大型石油公司、中小型油气企业将会是国际油气并购市场的主角。

　　以德文能源、康菲石油、EOG为代表的大型油气勘探生产商，凭借雄厚的资本实力、充足的资源储备和较高的市场估值，成为未来市场中最具实力的潜在收购方。以二叠纪资源公司（Permian Resources Corporation）为代表的中型油气企业，则呈现出“既是收购方也是潜在被收购方”的双重角色特征。以Vital Energy、Chord Energy为代表的小型油气企业的资源储备与企业规模均处于相对弱势地位，在行业竞争中面临较大压力，注定会成为大中型企业的重点并购对象。但这类企业也不一定会被动地等待收购，也是可以通过横向合并来主动提升自身规模实力和竞争力，避免成为潜在的并购对象。

　　趋势二：次级区块（资产）或将成为并购交易的热点。预计一些拥有较好储量基础但规模偏小的次级区块或油气资产将会成为市场交易的热点。

　　中小石油公司或私募基金在面临“要么并购、要么退出”的压力下，通过次级区块并购的方式寻求生存空间将成为战略决策的优选项，这种情况也会推动国际油气行业进行“碎片化”重组。

　　趋势三：天然气资产继续成为买家关注的焦点。在需求侧，液化天然气（LNG）全球化与数据中心的能源需求将驱动天然气业务的发展；在政策端，能源转型强化了天然气“桥梁能源”的定位；在盈利端，天然气企业“稳收益”的优势显著，相较于部分非核心区域的石油资产，天然气资产更具吸引力。2026年及今后的一个时期，除了美国核心产区，非洲塞内加尔海上天然气田、埃及LNG终端相关资产、南美洲哥伦比亚页岩气盆地，以及亚洲泰国湾、印尼Natuna海域的天然气项目或资产，都将成为跨国企业并购活动关注的重点。

　　2026年1月16日，日本三菱商事株式会社以52亿美元收购美国Aethon能源公司的天然气及其管道资产。此次并购的标的涵盖Aethon能源公司在得克萨斯州和路易斯安那州的全部页岩气业务，包括日产21亿立方英尺的天然气产能和配套管道基础设施。此次并购一改过去日本企业参股投资的常规模式，而是采取了全资收购控股模式。仅4天后，路透社披露，壳牌和日本三菱商事株式会社正在考虑出售其在加拿大液化天然气公司（LNG Canada）的股份。日本三菱商事株式会社收购美国天然气公司股权，不但体现出其不断收购天然气上游资产、构建天然气完整产业链、保障其国内天然气需求的意图，而且此次全资收购美国上游页岩气资产，反映出其深耕北美油气市场的决心和进入欧洲天然气贸易市场的野心。2026年伊始，天然气并购开局火热，天然气资产并购市场上的这一买一卖，既表现出日本天然气贸易企业对天然气进口多元化的期待和保障天然气供应链的决心，更是对天然气有望成为今年油气并购市场“主角”这一发展趋势预测的初步印证。

　　趋势四：加拿大或将成为全球油气并购交易的核心区域。近两年，政策开放友好、油气基础设施完善以及成本优势等多重利好因素为加拿大油气行业注入了强劲发展动能。加拿大现任政府对化石燃料投资呈现开放态度，并明确提出“将加拿大打造为能源超级大国”的目标，成为行业复苏发展的关键“催化剂”。加拿大跨山输油管道（TMX）扩建项目正式投入商业运营，将加拿大原油源源不断地运往全球市场，成为加拿大油气出口的“生命线”，彻底解决了加拿大油气“产能有、出口难”的历史问题。研究数据显示，目前加拿大油砂的平均盈亏平衡价格仅为40—57美元/桶，部分大型生产商的盈亏平衡价格更是低至18—45美元/桶。这意味着，即便在多数美国页岩油企业陷入亏损的油价水平下，加拿大油砂项目仍能实现盈利。

　　未来，加拿大油气资产在全球低油价周期中的抗风险能力与盈利韧性将愈发突出，投资价值也会更大。

　　趋势五：股票交易预计成为并购交易的主流模式。股票交易的本质是买卖双方企业相对价值的交换，可以有效降低财务杠杆，尤其在当前国际油气价格中枢走低、优质标的资产稀缺的并购周期中。

　　在油气企业经济效益普遍下降和现金流短缺的时段里，股票交易方式具备较强的可行性和现实操作性，由于在促进“换股交易”“换股合并”和降低财务杠杆层面具有优势，预计会成为2026年乃至未来一个时期油气并购交易的主流模式。

北美页岩资产依然受到各方关注

侯明扬 中国石化石油勘探开发研究院

　　当前，受部分资源国地缘政治风险高企和世界经济复苏整体放缓推动国际油价震荡下行等因素影响，全球油气上游并购市场发展整体弱于预期。根据能源咨询公司伍德麦肯兹发布的报告，2025年上半年，全球宣布的油气并购交易数量共85宗，较2024年同期下降10%，显著低于近十年来的平均水平，表明各国石油企业现阶段聚焦提升上游资产核心竞争力和严守投资纪律，将关注重点转向并购资产质量。但作为近十年来全球油气上游并购活动的热点区域，北美地区油气上游并购市场2025年仍保持活跃，近中期发展或将呈现新趋势。

　　趋势一：持续聚焦二叠纪盆地核心页岩资产

　　作为美国最重要的页岩油产区，横跨得克萨斯州西部和新墨西哥州东南部的二叠纪盆地页岩油开发规模不断扩大，推动该地区2025年原油产量超过650万桶/日，为北美乃至全球非常规油气发展带来了明显的示范效应，其良好的页岩资源禀赋和较低的勘探开发成本也吸引了部分石油企业继续通过并购手段参与该区域页岩油生产经营。

　　其中，2025年11月3日，美国页岩油气生产商SM能源公司和Civitas资源公司宣布实施总价值128亿美元的全股票合并交易，交易完成后，新公司仍将以SM能源公司的名义经营，将拥有超过80万英亩的区块面积，成为美国排名前10位的独立油气生产商，并在二叠纪盆地拥有超过26万桶油当量/日的产量以及超过7.5亿桶油当量的探明储量。而在2025年6月，响尾蛇能源公司旗下Viper能源公司宣布将以全股票交易方式收购Sitio矿业公司，交易价值约41亿美元，交易完成后公司将从Sitio矿业公司获得二叠纪盆地超过2.5万英亩的资产。此前，响尾蛇能源公司于2025年2月中旬宣布以40.8亿美元收购Double Eagle IV公司，获得了其位于二叠纪-米德兰盆地约4万英亩的优质区块，并增加超过15万桶/日的页岩油产量。

　　趋势二：不断加强天然气相关资产的获取

　　2025年以来，北美市场对天然气需求增长预期持续增强。一方面，人工智能产业发展对数据中心的建设需求，大幅提升了美国发电用气需求。根据知名能源研究公司East Daley Analytics的统计测算，现阶段全美超过375个拟建数据中心项目的总电力负荷超过180吉瓦，且对电力供应的稳定性和经济性要求极高，因此绝大部分供能将由燃气发电满足。另一方面，自2025年年初起，普拉克明液化天然气（LNG）项目等多个美国大型LNG项目集中建成投产，预计到2027年将推动LNG产量增长超过6000万吨，对美国本土天然气需求也将大幅度提高。受此影响，部分石油企业也会通过并购加强天然气相关资产获取。其中，美国页岩油气生产商EOG资源公司以56亿美元高价收购俄亥俄州第二大天然气生产商Encino能源公司，获得了位于尤蒂卡页岩区带超过65万英亩的区块面积，进一步拓展了未来天然气和LNG供给增长基础。美国Antero资源公司在2025年12月初宣布以28亿美元，收购HG能源公司在美国西弗吉尼亚州马塞勒斯页岩区带的部分天然气资产，预计交易将在2026年第二季度完成，并使Antero资源公司2026年天然气产量增加8.5亿立方英尺/日。

　　根据伍德麦肯兹的预测，未来数年内，马塞勒斯、海耶斯维尔、鹰滩等页岩区带或将成为页岩气相关资产并购的重点区域。另外，北美并购市场天然气相关资产成为热点的态势也与全球油气上游并购市场发展大势吻合。

　　趋势三：美国页岩资产并购活动呈现溢出效应

　　从近年来美国页岩油气相关并购交易情况看，二叠纪盆地内的页岩资产是各类交易主体关注的焦点。2024年，二叠纪盆地页岩油气资产实现交易金额超过670亿美元，占北美非常规油气资产并购总金额的近70%。但随着市场对二叠纪盆地资产的追捧，相关交易的估值溢价也逐步提高，部分石油公司开始加大对二叠纪盆地以外页岩油气资产的关注力度，探索“走出二叠纪盆地”的多元化非常规油气资产配置组合。

　　此外，Stone Ridge能源公司与康菲石油公司达成协议，以13亿美元收购其位于美国俄克拉何马州部分阿纳达科盆地的页岩资产。此前，该公司还以10亿美元价格收购了位于科罗拉多州的部分天然气资产，为其母公司Stone Ridge资产管理公司发展区块链等数字化业务提供了坚实的气电供应基础。Validus能源公司于2025年2月以8.5亿美元收购89能源公司（89 Energy），将公司在阿纳达科盆地的产量增加2.5桶油当量/日，巩固了其美国中部地区最大私营石油企业的地位，并进一步保障了在天然气发电及数据中心供能等领域的市场潜力。此外，美国对冲基金公司城堡投资（Citadel）以12亿美元收购Paloma公司路易斯安那州天然气资产，这是2025年二叠纪盆地外较大的页岩资产相关并购项目。

　　趋势四：美国页岩油气资产集中化趋势更加显著

　　根据知名咨询机构安永公司2025年最新发布的《美国油气储量、产量及ESG研究》统计报告，美国综合排名前40位的企业控制了美国约41%的油气产量，与前一年排名前50位的企业控制美国42%的油气产量基本相当，显示出北美油气资源愈发向大企业集中的趋势。其中，埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油、西方石油、EOG能源和响尾蛇能源这6家企业所掌握的页岩油资源，占美国页岩油资源总量的近三分之二。

　　尽管美国联邦贸易委员会（FTC）不断通过各种反垄断手段来解决石油行业可能发生的垄断问题，但未来页岩油气资产集中化趋势或将持续演进。由于供需、定价、关税和地缘政治等方面的不确定性仍将存在，页岩资产相关运营效率和资金管控将至关重要，更适合由数量更少、规模更大、业务更多元的领先企业主导，并推动美国油气行业进入更加精细化、集中化的发展新阶段。

　　趋势五：加拿大油气并购交易市场趋于活跃

　　2025年，加拿大油气资源并购市场呈现出战略整合与资源优化的显著趋势，多家石油公司通过并购活动提升油砂等资产的储产量水平。其中，2025年8月，加拿大能源企业Cenovus宣布将以总额约79亿加元（合57亿美元）现金加股票方式，收购MEG能源公司，交易完成后，Cenovus公司将成为加拿大第三大油气生产商及第二大炼油商，并推动公司油砂总产量超过72万桶/日、油气总产量超过100万桶油当量/日。

　　除油砂相关资产外，LNG相关上游资产并购也成为现阶段加拿大油气并购市场的热点。其中，全球顶级投资机构EIG旗下MidOcean能源公司于2025年12月初宣布，已就收购马来西亚国家石油公司在加拿大20%的资产签署了最终协议。一是收购马来西亚国家石油公司在加拿大上游NMJV项目的20%股权，二是收购马来西亚国家石油公司在加拿大LNG项目25%的权益份额。这些均有助于推动MidOcean能源公司持续拓展优化其全球LNG产业布局。

责任编辑：于彤彤